不同的行情驱动因素下，计算机板块对估值的敏感度不同；大模型原生应用诞生前，算力股价表现强于应用；AI 大模型原生应用的诞生将带来第二波机会。
不同的行情驱动因 素下，计算机板块对估值的敏感度不同。1）一般来说，随着产业生命周期的推进，整体估值水平会有所下降。处于导入期的行业想象空间最大，估值也更高；随着该行业的生命周期向前发展，估值水平呈下降趋势。2）由于计算机板块所处的产业位置，相关标的往往同时具有两个属性，Kaiyun App下载 全站一个是下业属性，另一个是技术属性。分别从这两个视角看同一个业务，该业务可能会处于不同的生命周期。3）从技术属性来看，计算机行业需求往往来自突变式的技术变化，需求是由供给决定的，这些突变式的技术往往处于导入期。在这开云体育 开云平台个视角下，相关标的更容易在一定阶段内突破估值体系的束缚。4）从下业属性来看，行业信息化进程已历经多年，IT 需求往往来自政策的变化或者下游景气度的变化。在这个视角下，是产业需求决定了供给，计算机行业处于成长期，往往需要结合估值进行分析。
大模型原生应用诞生前，算力股价表现强于应用。1）AI 的战略意义足够重要，且各IT 巨头对于AGI 的分歧更多存在于实现时间的早晚或是技术路径层面，但对于AGI 的终局本身并不存在分歧。这就决定了AI 的技术迭代非常像“狼来了”的故事，IT 巨头即使已经失望了10 次，在“产业趋势”第11 次出现的时候也必须义无反顾投入，因为没有人输得起。Kaiyun App下载 全站所以，每一次AI 的技术突破必将导致IT 巨头之间的“军备竞赛”。换言之，大模型训练端的逻辑必然会被证实，即使大模型原生应用的出开云体育 开云平台现低于预期，也只会影响推理端的逻辑。2）在AI 大模型原生应用爆发之前，AI逻辑主要集中在训练端，这是算力端股价表现强于应用端股价表现的重要原因。算力对应大模型的“训练+推理”逻辑，应用主要对应大模型的“推理”逻辑，前者至少会被部开云体育 开云平台分证实，而后者尚未被证实。
AI 大模型原生应用的诞生将带来第二波机会。随着大模型训练阶段的逻辑逐步被演绎，单纯从AI 逻辑上来看，算力和应用逐步被拉回到“同一起跑线”。未来随着原生应用的诞生，AI 大模型落地阶段有望产生更大的机会，核心逻辑将围绕着推理环节展开。
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